Archive - 十一月 14, 2008

中小尺寸面板模块供货商胜华 (2384) 、凌巨 (8105) 股价今天持续疲弱，盘中还跌停低于票面，同步创新低；面对消费市场低迷，双方都力抱现金度过难关。

胜华、凌巨都是以手机用面板占营收最高比重，其它应用产品则以消费性电子为主，包括MP3、导航装置(PND)、数字相机等；在市场看淡明年手机、消费性电子产品需求下，2家公司股价近日表现疲弱。

某市調研机构表示，不仅大尺寸面板市场供过于求，中小尺寸面板市场供过于求的情况也颇为严重，除了一些具客制化的利基型产品外，一般消费性电子用中小尺寸面板市况还得低迷一阵子。

此外，胜华因过去 2年向彩晶购买 2座第 3代TFT-LCD(薄膜晶体管液晶显示器)厂， 以致负债比率较高，这也是胜华较不受法人青睐的因素之一；胜华董事会在10月20日通过买回2万张库藏股，迄今股价仍毫无起色。

凌巨表示，在金融风暴影响下，使景气复苏不确定提高，凌巨已有面对较长期不景气的准备，包括调整财务体质，提高帐上现金比重，以及密切注意应收帐款回收情况等措施。

景气冷，市场关心哪些个股能抵御漫漫寒冬，外资圈一一点名，轻资产、握有高现金、资产负债表强健者都能在暴风雪中屹立不摇，宏碁 (2353) 、宏达电 (2498) 等获外资青睐，面对DRAM产业汰弱换强态势，外资也预估，南韩三星将最大赢家。

全球经济趋缓，台湾难置身事外，外资瑞士信贷证券台湾区研究部主管冯明煌表示，全球经济成长率衰退创1982年新低，高度仰赖出口的台湾，除了增添科技产业前景之不确定性，营收获利能见度也受阻，即使乐观预估明年出货量与今年持平，惟产品平均价格下滑，营收也恐衰退8%~10%，重申「减码」台股。

巴黎证券认为，明年亚洲科技业不至于会出现V型急速下跌与反弹， 预期接下来三个月将可看到更多科技绩优股调降获利预估，景气衰退情况会缓慢延长至明年年底，整体科技股恐仍有15~20%的 下探空间，之后再缓慢复苏，呈现U型态势。

巴黎证维持亚洲科技业「减码」评等，首选仁宝 (2324) 、宏碁 (2353) 、纬创 (3231) 、宏达电 (2498) 以及大陆中兴通讯、南韩三星。大和总研地区研究主管普拉纳布‧萨玛(Pranab Sarmah)则点出，尽管明年整体电子科技业平均营收都将下滑，但「轻资产」(asset-light)公司受冲击程度将较重资产(asset-heavy)公司还要来得小，智能型手机与轻省计算机将在黯淡的2009年中，发出微微亮光。

大和指出，包括TFT LCD、内存、IC设计及太阳能10月份营收明显衰退，也宣告淡季提前到来，且观察发现，半导体及手机等多家公司第三季季底库存依旧偏高，预料将拖累第四季表现，不过智能型手机与轻省计算机出货量皆持续成长，点名看好宏达电及宏碁。

至于瑞信则看好广达 (2382) 、华硕 (2357) 、仁宝 (2324) 、台积电 (2330) 、宏达电 (2498) 、联发科 (2454) 、硅品 (2325) 及中华电 (2412) 。

奇美电（3009）电视总处长陈立宜昨（13）日表示，在整个面板供应链急缩，加上市场需求在历经几季的沉淀后，预估明年7、8月之间，面板就可以看到一波反弹，甚至是短缺的状况，同时，奇美电积极开拓大陆等新兴市场，以因应这一波的景气低迷。

某市調研机构指出，该公司10月营收没有预期的好，较9月减少达三成，预估到明年的4至7月业绩都不会有大幅好转的现象。不过，也因为整个供应链从上到下，所有的产能都在急速收缩之下，一旦需求突然的放大，将会造成面板的短缺。

预估下一波面板的缺货时间点约在明年7、8月，因为需求历经几季的沉淀后，一旦有一点需求上来，供应链的材料将无法实时供应，面板厂即使有产能也做不出来，届时就会产生缺货的现象，外界不用那么悲观。

现在的问题不是价格跌多少的问题，而是需求不见了，美国与欧洲都不好，美国因为景气状况比欧洲透明，欧洲的状况可能比美国还差，美国现在虽然二胎房贷问题解决了，但一胎房贷问题仍然存在，导致法院拍卖缴不出贷款的房子，使得房价持续下跌，这种情况可能还要持续一阵子。现在是信心问题，大家不是没钱，银行的储蓄率一直在上升，等到过几季之后，大家就会花钱，需求就会回来，而在这之前，奇美电会积极开拓新兴市场，以大陆来说，有高达1亿台的映像管（CRT）电视需要替换，市场规模很大。

鸿海过去一年多来积极招兵买马、筹备NB大业，不过这就像两面刃，因为鸿海集团除了系统组装，同时也是连接器、铝镁合金、散热模块等计算机零组件的重要供货商，随着鸿海切入NB市场的动作愈来愈大，已经引发广达、仁宝等NB客户疑虑。

像是摩根大通日前发布报告，表示鸿海与广达互不竞争的默契被打破，广达恐取消部分向鸿海采购的零组件订单。仁宝总经理陈瑞聪也暗示，EMS 厂如果抢单太凶，其它生意可能会丢得更凶。

惠普、戴尔等NB品牌厂释放部分订单给鸿海等OEM 厂，无非是想分散订单过度集中广达、仁宝等ODM 厂的风险。但同理可证，苹果未来也可能把目前由鸿海独家代工iPhone手机订单，分散到更多篮子里。鸿海想要通吃市场，恐怕还有不少挑战。

华硕（2357）执行长沈振来13日表示，近期全球市场大环境不佳，所有通路商都在下修订单，他预期华硕最快明年第二季才能看到成长；受到大盘表现不佳的影响，华硕股价13日持续下挫，终场收盘跌破40元信心关卡，以39.45元收盘，创历史新低。

华硕13日推出全新N系列4款笔记本型计算机，沈振来表示，华硕笔记本型计算机新产品频频出招，主要为了抢攻「心占率」，明年则将推出更具「攻击性」的产品，对明年易PC的成长也相有信心。

今年10月全球股价重挫，直接冲击到市场买气，华硕因主机板、笔记本型计算机等出货不如预期，10月营收267亿元，虽然比去年同期的245亿元，成长了9%，但却比今年9月的303亿元衰退了12%。

受到全球股市表现不佳的影响，华硕股价13日跌破40元关卡，以39.45元收盘，下跌了2.75元，创历史新低，成交量23,934张，盘中更一度触及39.25元低点。

市场人士也认为，由于华硕主机板、笔记本型计算机及易PC第四季销售量均出现不如预期的情况，华硕第四季营收获利恐将持续下探，第四季营收应在750亿元左右，略低于第三季的783亿元

宏碁董事长王振堂指出，预计最快明年首季市场就可以开始复苏；沈振来则表示，目前大环境状况确实不佳，每个通路都在下修订单，因此华硕看法较为保守，只能期待明年华硕的出货成长仍然能高过于市场成长，他预估华硕明年第二季才能看到成长。

华硕(Asus)为落实撙节成本策略，原预期委外代工的计划将因故再顺延，华硕总经理沈振来指出，笔记型计算机(NB)机种委外代工比重达3成，预估至2009年第2季才能达成目标，仍属意以电子专业代工制造服务(Electronic Manufacture Services；EMS)厂为主，但也不排除ODM厂的加入。华硕Eee PC也属意让鸿海生产制造，年底前就会决定订单数量。

沈振来指出，华硕NB品牌委外代工初期规划，仍是以华硕研发团队主导设计， 3成委外，7成则由子公司和硕联合制造，但该计划进度原本预期2009年第1季就能达成，但评估会顺延1个季度，目标则没有改变。

华硕产品委外过程遭遇不小阻力，除华硕仍存在品牌与代工矛盾，加上华硕每件产品规格订单过小，让一线代工厂不愿承接，但华硕也已经着手调整各项NB开案，将微量的NB案子终结，扩充主流NB的数量，让委外计划能够顺利。

事实上，将与华硕合作的委外厂商是鸿海，目前释单给鸿海初阶的X系列15.4吋NB订单，预估2009年1~2月才会出货，初期平均单月出货量为4万~5万台，数量其实并不大。不过，华硕Eee PC也属意让鸿海生产制造，年底前就会决定订单数量。

针对华硕NB品牌事业的扩展，沈振来指出以欧洲及大陆市场的业绩最佳，亚太市场的成长速度很快，美国市场的成长动能最强，目前包含Eee PC、NB及主机板(MB)等产品因为在美国市场基期小，2008年都将有倍数成长的数量。

另外，竞争对手联想有意收购富士通西门子品牌一事，沈振来认为，华硕未来持续以「有机成长」为主轴，购并策略并不适用于华硕。

他指出，联想与富士通西门子的合并出货量会提高，2009年第1季华硕NB(含Eee PC)可能会与联想(Lenovo)、东芝(Toshiba)居于伯仲之间，但会想办法在第2~3季领先。

2008年景气冷飕飕，景气U型筑底不知何时反转，也让面板春天何时到来无法预知。而随着对应年底圣诞旺季需求的出货结束，终端业者对应旺季备货保守，11月起面板厂的出货与营收表现预估仍将逐月降低，更已有韩、台面板业者向员工预告，2009年第1季将是史上最凛冽的寒冬，大家要有勒紧裤带，共体时艰的准备。业者表示，面板厂在资金调度、对手竞争、景气与客户维系4大方面，各面临程度不等的压力与挑战。稍有不慎，2009年面板厂不支倒地的情况势必发生。

面板业者表示，此波景气寒冬深不见底，且由于终端需求疲弱，让大尺寸面板报价持续滑落，目前各尺寸售价泰半来到业者的现金成本部位，如此第4季面板厂恐难逃亏损，而第3季面板厂法说会召开后，业者手中现金多寡，也成为市场热烈讨论的议题。

现金充足与否 决定未来命运

日前奇美电子表示，全球经济不景气，且预期这波不景气时间会持续很久，因此奇美电子内部已成立特别委员会，准备长期抗战。而资金方面，奇美电子到2008年第3季止，帐上约当现金仍有约新台币482亿元，较第2季增加约204亿元，扣掉第4季约250亿元的资本支出，年底时奇美电子手上将仍有200亿余元，预估第4季营运资金仍然足够。且2009年资本支出大幅调降，因此奇美电子2009年的营运资金仍在掌控范围内。

不过，业者私下指出，面板价格持续崩跌，2008年第4季与2009年上半面板厂恐难逃亏损，因此业者手中持有现金多寡成为能否度过此波寒冬的重要指标。而奇美电子目前长短期等负债比偏高，华映负债比同样达50%，若此波不景气时间太长，如何对应，恐考验经营者的能耐。而近日市场也已传出，已有面板厂走访经济部高层，寻求相关纾困等措施与方法。

除景气议题外，竞争对手近期动态，也成台面板厂伤神之处。业者指出，近期韩元走贬，加上南韩业者的6代线折旧摊提完毕，让南韩业者因此有更好的产品价格竞争力与台厂厮杀，间接也增加台厂的负担。

此外，由于景气低迷，终端业者下单量变动快速，也让面板厂因此得承担更大的备料风险。另外，由于订单锐减，面板厂除降低产能稼动率外，人员无薪休假，关厂休息等传言也此起彼落，近期市场也传出，若景气持续不振，华映所拥有的2条4.5代线恐停线1条，对于友达的后续规画，市场也有不同的版本，一为3、4、5代线各停1条，另一为6代线停线1条等说法均有。并已有业者预估，2009年上半由于电视销售进入淡季，届时面板厂的7.5代线产能稼动率，恐也将因此滑落到6成以下。

竞争对手崛起 影响后续发展

反观南韩业者，据悉以乐金电子为例，其虽然产能稼动率降低到9成以下，但10月面板出货仍然成长，且由于6代线折旧摊提完毕，因此短期内并无停线打算。如此一来一回消长，后续对台面板厂来说，如何扩大客户群，强化客户结构，扶植二线业者等，都成必要且快速布局之处。

第3关于景气议题，由于此波景气低潮，面板价格续跌，售价并已达现金成本以下，已有业者指出，现在面板与终端代工高层所评估的，除关掉哪个厂或哪条生产线最为有利外，代工业者也多将客户规模缩减到4~6个，将无法获利及获利微薄的订单辞退。如此，对产业上中下游各业者来说，都将因此面临不同苦楚。

此外，由于产能缩减，加上资本支出保守，因此上游零组件业者也同样备感压力，虽然面板厂呼吁下一波面板战争将以供应链战为主，对应景气短暂复苏，有能力在短期间内满足最大市场需求者，就有机会成为市场赢家，如此维持供应链完整将成必须，但下一波景气荣景来临之前，所有业者都得设法度过此波寒冬再说，若景气持续低迷，对上游零组件业者而言，面板厂考虑自身成本与维持供应链完整的拿捏，也有赖业者发挥巧思。

第4，有关客户维系方面，以液晶电视面板为例，目前前5大液晶电视品牌业者当中，三星电子(Samsung Electronics)、Sony、夏普(Sharp)与乐金(LG Electronics)均拥有自己的面板厂，而对应景气不振，虽然台面板厂多认为终端品牌大厂外放的订单将因此缩减，但在长期合作等因素考虑下，终端大厂委外采购面板的动作将仍持续。但其实台面板厂因终端业者将采购订单转回自家面板厂的情况，已影响到台面板厂的出货与整体市场。

面板厂举例指出，9月时南韩业者对台面板厂的下单量，10月起多已腰斩，而碍于客户重要且属长期伙伴，让面板厂多敢怒不敢言，眼泪往肚里吞。面板厂对应一线客户订单，过去常习惯备足约2个月的材料，无奈景气低迷需求不振，让面板厂10月起对于已备料部分不得不寻求其它买主，或以低价抛售，如此除对企业本身是个损伤外，对整体市场供需也有所影响。

此外，景气不振，终端业者下单也容易集中到主要供应厂家身上，如此也增加二线面板厂发展的困难性。

总结来看，面板产业最冷时节未到，此波寒冬结束之前，难保没有面板厂不会面临破产或无法持续经营的情况，而面板厂资本密集，借贷金额又高，若放任其倒下，牵连范围广泛，恐又将引发一波台湾金融海啸，若苦撑而不得不以较激进的价格抢市，又增加延长供需失调的时间。

内忧未除，外在南韩业者又虎视眈眈，面板如是，DRAM亦如是。此波产业的考验与挑战不小，如何度过，产官各界看似已到不得不连手好好谈谈，严肃对待的时刻。

美国司法部表示，包括LG Display、华映和夏普(Sharp)已同意就操纵TFT LCD面板价格案认罪，并且支付5.85亿美元罚金，其中，南韩面板大厂LG Display罚金最高，将支付4亿美元，华映支付6,500万美元，夏普则支付1.2亿美元。

美国司法部助理检查总长Thomas Barnett指出，LG Display与华映等厂商在2001~2006年间曾数次会面，针对监视器、笔记型计算机(NB)及液晶电视用面板设定价格，夏普则自2001年4月至2006年12月之间，与不具名供货商共同垄断价格，所影响产品包括戴尔(Dell)NB及监视器、苹果(Apple)iPod、摩托罗拉(Motorola)Razr手机等。

美国司法部表示，面板价格垄断导致电子厂商需支付更高价格购买TFT LCD面板，亦使得终端消费者得花更多钱购买内建面板的电视、手机等产品。尽管美国司法部并未公布消费者因此所受到财务损失，但强调操纵价格的作法就此结束，未来可望让终端产品价格下降。

该起操纵价格案源起自2006年12月，全球面板大厂被指控涉嫌价格垄断，遭到美国司法部调查，包括夏普、三星电子（Samsung Electronics）、LG Display、友达及奇美电子等皆遭到检举，成为被调查厂商，且除美国以外，欧、日、韩等地区负责反垄断事务单位，随后亦纷展开调查。

令外界质疑的是，此次美国司法部开铡大刀并未挥向面板龙头三星，据华尔街日报(WSJ)引述消息人士说法指出，系因三星已与美国调查单位合作，根据美国联邦法律规定，第1家给予反垄断执法机关证据的厂商，可拥有免遭控告的特赦，不过，针对三星是否参与调查、并获得豁免权一事，美国司法部拒绝发表评论。

针对该笔6500万美元的罚金，华映表示，过去在美国就有一些专利诉讼案件，因此公司每个月都会提拨固定的法律费用准备金，而这笔6,500万美元的支出会由准备金支付，其并强调履行该协议不会对华映财务及业务产生重大影响。

友达对此事件不愿多发表意见，奇美电则认为，针对美国司法部调查，每家面板厂都有不同做法与判断，奇美电会持续配合美国司法部调查，并等待最后调查结果。不过，市场担心此案恐将造成连锁效应，台系5大面板厂13日股价全部跌停板，让已经够低迷的面板景气更雪上加霜！

此外，根据认罪协议内容，夏普董事长町田胜彦（Katsuhiko Machida）和其它董事将会自愿缴出其2008年12~2009年2月薪资10~30%，同时夏普也将在本季财报认列罚金支出，夏普发言人表示，该公司正在评估是否将更新财测。外界则认为，夏普获利势必受创，该公司先前预估本年度(2008年4月~2009年3月)可望获利600亿日圆(约6.2亿美元)。

华硕试图做大netbook市场，13日以Atom处理器搭配独立显示卡推出一款10.2吋ASUS笔电，以1.4公斤的重量专攻轻薄笔电市场。

今天华硕共发表4款N系列笔电，均锁定主流笔电市场，其中12吋N20、14吋N80及15吋的N50均采用Centrino 2平台，唯独10.2吋屏幕、重约1.4公斤的N10笔电以英特尔netbook架构搭配NVIDIA GeForce 9300M GS绘图芯片，主打轻薄可携的主流市场。

定价近2.4万元的N10规格包括内建1GB内存与160GB硬盘，预载微软Windows XP操作系统，搭配6Cell电池，官方称使用时间可达到6.5小时。和其它N系列笔电一样，N10内建了Express Gate技术，透过小型化的Linux系统，使用者只要8秒便能进入系统操作Skype、上网或播放笔电中存放的音乐，并且支持脸部辨识功能。

N10笔电的推出，突显出华硕要以netbook打入主流NB市场的企图。虽然仍然符合英特尔与微软对netbook市场的规范限制，N10使用Atom与Windows XP设计10.2吋笔电，但内建独立显示卡的N10可能与低阶主流笔电比配。相较之下，戴尔日前虽以Atom处理器推出12吋的Inspiron mini 12主打轻薄笔电市场，但并无独立显示卡。

华硕笔电产品经理黄立中表示， N10的推出主要是希望让使用者同时兼顾笔电续航力、可移植性，同时又拥有独立显示卡的绘图效能以满足部份3D游戏需求。例如N10上提供一个手动开关，在需要文书上网应用时，使用者可以切换至整合绘图芯片提供基本的效能，而需要3D效能时则可切换使用独立显示卡。

IDC个人运算分析师张佑菖认为，不论是时尚设计的轻薄型Eee PC S101或是有独立显示芯片的ASUS N10笔电，都是华硕试图在旗下复杂的产品在线另辟新的产品，以模糊化netbook与NB市场区隔方式开辟新的市场，这样的做法虽然存在与自家主流轻薄型笔电相侵蚀的风险，但若能成功则可以有效率的方式去挑战领先的对手，并且作大NB市场。

靠着Eee PC的成功，华硕今年在全球笔电市场排名已挤下联想，从第六名跃升至第五名位置，在挤进全球笔电前三强的目标下，华硕格外看重在netbook得来不易的领先地位。其竞争对手宏碁今年也因netbook出货受惠不少，排名从全球第三进步至第二名。全球笔电出货排名依序为惠普、宏碁、戴尔、东芝、华硕、联想等等。

对此华硕执行长沈振来表示，明年在netbook、NB新产品带动下，华硕希望笔电出货成长率能超越产业10至15%预估值，在明年第二季或下半年领先东芝与联想。  

华硕第三季超越联想成为全球NB市占第五名厂商，仅落后东芝不到1个百分点，不过传出联想有意并购富士通西门子来站稳欧洲，华硕执行长沈振来表示，华硕并不考虑并购其它品牌，还是要靠有机成长来持续成长。如果市场上的并购案成功，NB市占第四、五和六名将形成激烈战场，不过华硕有信心在明年第二季、第三季就拉开与第五名以后的距离。

富士通日前买下与德国厂商西门子合资的欧洲PC品牌富士通西门子全部股权，外传富士通有意将富士通西门子出售给中国NB大厂联想，如果并购成功，联想NB市占率又可望超越华硕，东芝、联想和华硕三家厂商市占率将相当接近。

华硕目前坐拥大笔现金，不过沈振来表示，华硕并没有考虑并购其它品牌来加速自己成长，未来成长还是靠自己产品的有机成长为主。不过沈振来也预期未来NB的第四、五、六名之争将进行将越来越白热化，形成一个集团。

沈振来相当看好自家NB、Eee PC的出货成长，他说，每年华硕对于出货量、市占率都有一定目标，虽然竞争激烈，不过他预估大概明年第二季之后，就可以逐渐拉开与东芝、联想市占率的差距，独居第四大。

不过沈振来在法说会释出保守看法，让市场质疑是否华硕后市看淡，沈振来表示，只是现在气氛低迷，通路都在缩减订单，他不好太过乐观，并不是看坏华硕，华硕接下来成长还是会优于市场平均值的。

近来华硕董事长施崇棠大谈心占率，沈振来加以说明指出，市占率也代表竞争力 ，华硕并非不重视，只是在心占率加持下，要拼市占率就不需要沦落到杀价竞争。

以个别市场来看，沈振来指出，由于美国市场最近 受到需求不振、电子通路倒闭影响，客户已等比例下修对各NB品牌的订单，但在Eee PC带动下，华硕美国出货量比去年成长了1至2倍，是华硕成长幅度最大的市场。中国市场的成长动能虽然较被看好，但沈振来表 示，11、12月的出货大概仅能和10月持平，可能没有想 像中的乐观，不过明年还是相对其他国家乐观。

为了持续快速成长，沈振来近来也积极与代工厂洽谈释出委外代工订单，不过由于进度上可能比之前法说讲的第四季延后一季，沈振来说，明年第一季就会看到非和硕代工的NB，主要合作厂商现阶段还是以EMS厂为主，明年释单还是以华硕NB出货量的三成为目标。